与共同基金不同,对冲基金经理人积极管理投资组合,目标是绝对收益无论整体市场或指数走势如何。它们的交易策略也比共同基金更自由,通常避免在美国证券交易委员会(sec)注册( ).

这有两个基本原因投资对冲基金:寻求更高的净回报(扣除管理和绩效费用)和/或寻求多元化 . 但对冲基金在这两方面的表现如何呢?我们来看看。

关键要点

  • 对冲基金采用复杂的投资策略,包括利用杠杆、衍生品或其他资产类别来提高回报。
  • 不过,对冲基金的收费结构也很高,可能比传统投资更不透明、风险更大。
  • 在投资对冲基金之前,投资者需要了解基金策略和价值主张的成本效益计算。

更高回报的潜力,尤其是在熊市中

更高的回报很难保证。最多对冲基金 投资于共同基金和个人投资者可获得的相同证券。因此,如果你选择了一个更好的管理者或者选择了一个及时的策略,你就可以合理地期望更高的回报。许多专家认为,选择一个有才华的经理是唯一真正重要的事情。

这有助于解释为什么对冲基金的策略是不可伸缩的,也就是说越大越好。对于共同基金来说,一个投资过程可以复制并传授给新的管理者,但许多对冲基金都是围绕着单个明星打造的,天才很难复制。因此,一些较好的基金可能规模较小。

及时的战略也至关重要。瑞士信贷对冲基金指数(Credit Suisse Hedge Fund Index)经常引用的有关对冲基金业绩的统计数据具有启示意义。从1994年1月到2018年10月,通过牛市和熊市标准普尔500指数在年化回报率方面,比所有主要对冲基金策略都高出约2.25%。但具体的策略表现非常不同。例如,1994年至2009年间;专用短裤战略损失惨重,但是市场中性 策略在风险调整后的表现优于标准普尔500指数(即,年化收益率表现不佳,但风险不足四分之一)。

如果你的市场前景看好,你需要一个具体的理由来预期对冲基金跑赢指数。相反,如果你的前景看跌的,对冲基金应该是有吸引力的资产类别相比买入并持有 或者只做多共同基金。回顾截至2018年10月的这段时间,我们可以看到,瑞士信贷对冲基金指数落后于标准普尔500指数,其年平均净业绩为7.53%,而标准普尔500指数为9.81%(自1994年1月以来)。

多元化效益

许多机构投资对冲基金是为了获得多样化收益。如果你有一个投资组合,增加不相关(和正回报)资产将减少总投资组合风险。因为他们雇佣衍生品,卖空或非股权投资往往与广泛的股票市场 索引。但同样,相关性因策略而异。历史相关数据(如1990年代)保持一定的一致性,以下是合理的层次结构:

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Julie Bang图片©Abcexchange 2020

胖尾巴才是问题所在

对冲基金投资者面临多重风险,每种策略都有其独特的风险。例如,长/短基金暴露在短时间挤压 .

传统的风险度量方法是波动或者按年计算标准差 回报率。令人惊讶的是,大多数学术研究表明,平均而言,对冲基金的波动性低于市场。例如,在1994年至2018年期间,标准普尔500指数的波动率(年化标准差)约为14.3%,而对冲基金总额的波动率仅为6.74%。

问题在于,对冲基金的回报率并不遵循传统波动率所暗示的对称回报路径。相反,对冲基金的回报往往是倾斜的。具体来说,它们倾向于负向倾斜,这意味着它们有可怕的“肥尾巴”,其主要特点是正回报,但也有少数极端亏损的情况。

为此,采取措施下行风险可能比波动性或夏普比率. 下降趋势风险措施 ,例如风险价值(VaR),只关注发生损失的收益分布曲线的左侧。他们会回答这样的问题:“我在一年内失去15%本金的几率有多大?”?&引用;

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肥尾巴意味着大损失的可能性很小。 Julie Bang图片©Abcexchange 2020

对冲基金

因为投资单一的对冲基金需要时间尽职调查而集中风险,对冲基金的基金也变得流行起来。这些是集合基金 他们将资金分配给几个对冲基金,通常是15到25个不同的对冲基金。

与基础对冲基金不同,这些工具通常在SEC注册,并向个人投资者推广。有时称为“零售”;基金中的基金 净资产和收入测试也可能比平时低。

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基金的基金结构。 Julie Bang图片©Abcexchange 2020

对冲基金的优势包括自动多样化、监控效率和选择专业知识。因为这些基金至少投资于8只左右的基金,一只对冲基金的失败或表现不佳不会毁掉整个基金。作为基金的基金理应对其进行监督和尽职调查持有 理论上,他们的投资者应该只接触信誉良好的对冲基金。

最后,这些对冲基金的基金往往善于寻找有才华或未被发现的经理,他们可能“在更广泛的投资界的监视之下”。事实上商业模式 基金的投资组合取决于确定有才华的经理和削减表现不佳的经理的投资组合。

最大的缺点是成本,因为这些基金产生了双重收费结构。通常情况下,你需要支付管理费 除了通常支付给基础对冲基金的费用外,还要支付给基金经理(甚至可能是绩效费)。安排各不相同,但您可能会向基金中的基金和基础对冲基金支付1%的管理费。

关于演出费 ,基础对冲基金可能收取其利润的20%,基金中的基金额外收取10%的费用并不罕见。在这种典型的安排下,你将每年支付2%加上30%的收益。这使得成本成为一个严重的问题,尽管2%的管理费本身只比一般的小型共同基金高出约1.5%。

另一个被低估的重要风险是过度多样化的可能性。一只对冲基金的基金需要协调其持有的资产,否则就不会增值:如果不小心,它可能会无意中收集到一组对冲基金,这些对冲基金会重复其持有的各种资产,甚至更糟的是,它可能会成为一只对冲基金代表性样品 整个市场。

太多的单一对冲基金持有(以多元化为目标)很可能会侵蚀投资的收益主动管理 同时产生双重收费结构。已经进行了各种各样的研究,但“最佳点”似乎在8到15只对冲基金左右。

要问的问题

在这一点上,你无疑意识到,在投资对冲基金或对冲基金的基金之前,有一些重要的问题要问。三思而后行,确保你做了研究。

以下是寻求对冲基金投资时需要考虑的问题列表:

  • 创始人和负责人是谁?他们的背景和资历是什么?创始人/负责人预计要退休多久?
  • 基金运作多久了?什么是所有权结构?(例如,它是一个有限责任公司? 谁是管理成员?是股份类别发布?)
  • 什么是费用结构负责人/员工的薪酬如何?
  • 基本原则是什么投资策略(必须比专有的更具体)?
  • 多久一次估价为投资者(或有限合伙人)出具报告的频率?
  • 有什么问题流动性供应?(例如,什么是锁定期?)
  • 基金如何衡量和评估风险(例如。,变量)? 在风险方面有什么记录?
  • 推荐人是谁?

底线

对于大多数普通投资者来说,对冲基金是遥不可及的,因为它们迎合了高净值人士的需求(合格投资者 )谁能召集通常6位数甚至7位数的初始投资最低限额。不过,要了解对冲基金获得巨额回报的潜力,必须考虑其独特的风险和较高的费用。