全能者对冲基金 几十年来,它一直是华尔街奢华生活方式的代名词(及其所有内涵,无论好坏)。但也许20世纪90年代到2000年代只是雷达上的一个小点。

对冲基金的概念可以追溯到阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow-Jones)的公司A.W.Jones&Co.,该公司于1949年推出了第一个集合基金另类投资工具。 

利用多种投资策略来控制风险的有限合伙制工具的想法,以及从随后几年的表现中衍生出来的薪酬体系,对冲基金在20世纪60年代成为一些最强的投资选择。

这一优势期仍在继续,几十年来,出现了一些波折,就像上世纪70年代初的熊市一样,但对冲基金只是在过去二十年左右才达到顶峰。根据先秦全球对冲基金报告,2019年11月,整个对冲基金行业估值超过3.61万亿美元。 

然而,尽管现有对冲基金的数量在2002年至2015年间攀升了5倍多,但在过去几年中,对冲基金的时代似乎开始衰落。事实上,我们甚至有理由相信,对冲基金(正如我们几十年来所知道的那样)已经永远结束了。发生了什么变化?这些投资者将转向何方?

关键要点

  • 自上世纪90年代以来,对冲基金一直是华尔街的主力军,吸引了数万亿美元的投资者资金。
  • 然而,在过去十年中,对冲基金平均表现逊于基准,有几家基金关门歇业。
  • 高昂的费用和低迷的业绩让一些人不禁要问:对冲基金时代结束了吗?我们拭目以待。。。

对冲基金的用途是什么?

在我们探究对冲基金近年来如何衰落之前,我们必须先后退一步,审视对冲基金在历史上为投资者服务的目的 . 对冲基金利用投资者将资金集中在一起所获得的额外投资能力。

简单地说,对冲基金是一个金融公司的总称,该公司将客户资产集中起来,以实现回报最大化。在对冲基金的世界里,有几十种不同的投资策略 ,一些公司选择非常积极地管理客户资产,其他公司则利用杠杆,等等。

有一些对冲基金投资风格已经变得非常流行,以至于在这个领域成为它们自己的子类别;例如,长/短股票模型,它起源于20世纪50年代A.W.琼斯的第一只对冲基金,但投资方法的广度太大,有时很难用这种方法对对冲基金进行分类。

传统上,对冲基金还保持着其他一些特点,使它们有别于其他投资工具。除了使用集合基金外,大多数对冲基金都是私人投资有限合伙制,基本上意味着它们对少数经过挑选和认可的投资者开放,而且它们的参与投资门槛非常高。对冲基金要求最低投资额为数百万美元是很常见的。

伴随着高投资要求,大多数对冲基金要求客户将其资产在基金中保留相当长的一段时间,通常至少一年。投资者同意只在特定的时间间隔提取资产,比如每季度提取一次。其中一个原因是,对冲基金必须手头有大量资金,以便能够执行各种与投资相关的任务。

高额费用

对冲基金业另一个长期的主要业务是收费制度。大多数对冲基金的传统运作方式是;二点二十分 &费用。在这种收费制度中,客户向对冲基金经理支付占其总资产2%的管理费。

此外,还根据基金的业绩收取奖励费。这就构成了费用的“二十”部分,许多基金还向客户收取初始投资产生的全部回报的20%。这将激励对冲基金经理尽可能地表现出色

总之,几十年来,这些特点使对冲基金与大多数其他投资工具脱颖而出。事实上,在巅峰时期,对冲基金作为一个整体取得了难以置信的成功。在成功时期,对冲基金每年的回报率都达到两位数,远远超过标准普尔500指数(S&p500)等基准,这是很常见的。当然,伴随着巨额回报的可能性,风险也随之增加,很多对冲基金也失败了。尽管如此,该行业还是花了几十年的时间度过了衰退期。那么,过去几年发生了什么变化?

低回报,投资者沮丧

尤其是在过去几年,对冲基金面临着新的压力。对冲基金声誉受到的损害很可能来自多个方面;许多顶级基金都难以提供它们曾经能够提供的超常回报,投资者的兴趣转向了指数基金和对冲基金等更被动管理的机会交易所买卖基金 ,等等。对冲基金继续存在,少数几家精选公司仍能表现出色。然而,整个行业似乎已经失去了一些吸引力。

在对冲基金蓬勃发展的过程中,投资界一直有人对它们持怀疑态度,充其量持怀疑态度,最糟糕的是持完全敌意的态度。亿万富翁投资大师沃伦巴菲特(warrenbuffett)长期以来一直谴责对冲基金炒作过度。事实上,2007年,他下了100万美元的赌注,赌一只先锋标普500指数基金在10年内的表现将超过一家第三方公司选定的五只对冲基金。

2017年12月,当这10年即将结束时,他被证明是正确的:指数基金在此期间上涨了85%,而对冲基金的累计涨幅仅为22%。这还不算对冲基金的高额费用! 

巴菲特的下注是一个广为宣传的例子,说明投资者的兴趣正在转移,这种转移有很多原因。一直以来,对冲基金都未能兑现行业承诺的离奇回报。通常情况下,这些基金最终都会倒闭。

但是,另一方面,也总是有基金能够为投资者提供他们所期望的难以置信的回报。现在,能够做到这一点的基金越来越少。而且,由于基金业绩落后,在许多情况下都落后于标准普尔500指数的基准,投资者的抵触情绪也越来越强烈。为什么不呢?如果他们在对冲基金里赚的钱不如在被动管理的基金里赚的钱多,何必费心呢?事实上,许多基金保留了二二十收费模式 除此之外,近年来,低回报还促使投资者资产大量外流。

基金经理的困境

并非只有对冲基金投资者放弃了这种模式。事实上,基金管理界的一些大牌也对对冲基金越来越失望。

在对冲基金界,这位魅力四射、无所不知的亿万富翁理财师被视为成功的关键指标,这意味着巨大的麻烦。这些备受瞩目的投资领袖正逐渐放弃对冲基金的游戏。然而,当他们这样做的时候,他们倾向于继续投资他们的数十亿美元,但他们却通过所谓的家族理财办公室 .

新模式:家族理财办公室

家族理财办公室实际上是一家个性化的财富管理公司,旨在投资单个个人的资金。斯坦利·德鲁肯米勒 这位成功对冲基金杜克斯内(Duquesne)的亿万富翁领袖,在2010年放弃对冲基金之前,曾在对冲基金工作了大约30年。

当时,他关闭了这家公司,通过自己的家族理财办公室继续投资。在决定关闭Duquesne时,Druckenmiller表示,至少有一部分原因是他无法达到自己对对冲基金业绩的高期望。 

最近,Omega Advisors的经理Leon Cooperman在2018年底关闭了他的对冲基金。投资者的资产被归还,该基金被转换成库珀曼的家族理财办公室。据彭博社报道,库珀曼在给客户的一封信中解释说,他不希望“把余生都用来追逐标准普尔500指数,专注于创造投资者资本回报。”;上世纪90年代末,库珀曼的基金是世界上最大的三大对冲基金之一。 

底线

对冲基金结束了吗?很难说。尽管一些顶级基金后来关门大吉,转型为家族理财办公室,或者在回报率不佳的情况下步履蹒跚,但很可能总会有一些成功的对冲基金。尽管如此,对冲基金的怀疑论者们越来越容易辩称,对冲基金业的鼎盛时期是在过去,而不是现在。